震災とカタストロフ・ボンド(CAT債)市場
論文2011年夏号
野村證券金融工学研究センター 大本 隆
目次
- I.はじめに
- II.CAT債(CAT Bond)の定義と特徴
- CAT債とは何か
- CAT債の組成
- 東日本大震災時のCAT債
- CAT債のイベント・トリガー
- リスク・ファイナンス
- III.CAT債投資の数理
- 一つの資産クラスとしてのCAT債
- クレジット投資の代替手法
- 証券化商品、再保険との比較
- IV.おわりに
- CAT債、CATデリバティブの未来
- 保険と金融の今後
要約と結論
- 震災のようなカタストロフ(大規模災害)は大数の法則が効かない世界なので、従来の保険・再保険ではカバーしにくい。保険リスクのエクスポージャーを再保険市場から資本市場に移転する仕組みとして、十数年前から登場したART(代替的リスク移転)、特にカタストロフ・ボンド(CAT債)が注目されている。
- CAT債のイベント・トリガーには、パラメトリック型、モデル損失型、実損型などがあり、複数のトリガーが関係するマルチ・トリガー、マルチ・ペリルという参照方式もある。CATリスクの分散と集中はトリガー設計に大きく依存する。
- CAT債の数理と投資対象としての魅力について、三つの観点から解説する。
- 1)分散投資の観点-他の伝統的資産との低相関性から、ポートフォリオに組み込む資産として有望である。
- 2)クレジット投資の観点-リスクプレミアム・パズルといわれるぐらい、CAT債のスプレッドは大きい(ハイ・クーポン)。
- 3)証券化商品投資の観点-商品設計の特徴として類似するところがある。
- CAT債市場の成長は堅調で、毎年数十億米ドル規模の新規発行が十年超続いている。今回の震災後では、トリガーや設計、リスク管理の再考が求められるであろうが、CAT債及びCATデリバティブ市場は拡大すると考えられる。