ESGのSから日本の未来を応援する形 ～ソーシャルボンドについて～

弊社は国内製造拠点として4つの自社工場、5つのグループ会社工場がありますが、お客様の望まれるものを作るために、国内外のサプライヤーに製造を委託するOEM生産も行っています。パッケージ作りにおいては、お客様の望まれる構造設計・デザインを忠実に再現することが求められます。しかし、これに注力すると製造設備が必要になることがあるため、可否の判断をしなくてはならないときがあります。そのため、国内外のサプライヤーとネットワークを構築し、お客様のご希望に沿った企画・提案・製造ができる環境を整えています。例えば布製のバッグが挙げられます。レジ袋の有料化に伴ってエコバッグが話題にもなりましたが、弊社は布製のバッグの製造設備を有していませんでした。その中で、お客様から望まれる声があったため、OEM生産を活用しお客様に提供させて頂きました。

相原：

ザ・パック株式会社様のCSRレポートには年次ごとの環境目標が記載されており、また、原材料の調達や製造プロセス、そして廃棄物の排出など、生産活動全体における環境負荷の低減に向けて取り組まれている、と拝見しました。また事業活動のプラスアルファとして、森林保全活動など、自然環境への配慮に積極的に取り組まれている、と感じました。このように環境への取り組みに注力され始めた理由についてお聞かせください。

相原：

それでは次に、日本学生支援機構様の概要と、事業内容についてお伺いできますでしょうか。

西尾氏：

JASSOという組織は、奨学金貸与事業を行っていた日本育英会と留学生関連事業を行っていた4団体が整理・統合され、独立行政法人日本学生支援機構として2004年4月に設立されました。設立にあたっては、教育の機会均等に寄与するために学資金の貸与及び支給その他学生等の修学の援助などを通じて、次代の社会を担う豊かな人間性を備えた創造的な人材の育成に資することなどを目的としています。

相原：

JASSOソーシャルボンドの特徴やフレームワーク、ソーシャルボンドとして発行している目的と、これまでのJASSOソーシャルボンドの発行実績について教えてください。

西尾氏：

まず、JASSOソーシャルボンドの特徴としては、3つ挙げられると考えています。1つ目としては、国内債券市場において、教育関連のソーシャルボンドの発行事例は限定的であることです。2つ目に、国内債券市場では希少な2年債として、6月、9月、11月、2月の年4回、定例発行していることです。そして3つ目は、ソーシャルボンドであることについてのセカンドオピニオンを、海外のESG評価機関であるムーディーズESGソリューションズから取得しており、債券の回号を限定して、起債毎にセカンドオピニオンを取得していることが挙げられます。また、格付はR&I（格付投資情報センター）からAA+、JCR（日本格付研究所）からAAAを取得しており、国債と同水準の格付のため、安心して投資頂ける債券ではないかと考えております。

次に、JASSOソーシャルボンドのフレームワークについては、国際資本市場協会（ICMA）が定めるソーシャルボンド原則に基づき策定しています。投資家のみなさまから投資頂いた資金は、その全額を奨学生の在学中の貸与財源にのみ活用しており、みなさまにSDGsの目標4への貢献がご理解頂きやすいものになっています。

JASSOがソーシャルボンドを発行する目的の1つ目は、やはり業務継続に必要な資金の調達なので、投資家の裾野拡大と中長期的な視点での安定調達を実現すること、2つ目に、より多くの方々にJASSOの社会的課題への取り組みや貢献についてご理解頂くことです。

JASSOがソーシャルボンドの発行を開始した約4年前は、まだSDGs債の黎明期でしたが、このようなマーケットは、今後さらに発展・拡大してもらいたいと感じていました。そこで、自らもソーシャルボンドを供給することで、少しでも国内債券市場におけるSDGs債の普及、発展に貢献したいと考えました。また、これまでの日本学生支援債券の発行実績については、2004年に独立行政法人として設立されて以降、直近6月に発行した第67回債まで発行しています。

西尾氏：

JASSOソーシャルボンドとしては、2018年の第52回債から発行しており、年限は2年、1回の起債あたり300億円、年4回の定例発行を継続しています。発行利回りに関しましては、日銀の金融政策の影響で、国債がマイナス利回りとなっている年限であることもあり、JASSOソーシャルボンドは、ここ数年、利回り0%を継続している状況にあります。そのような状況ではありますが、投資表明については継続的に頂戴しており、かつ、足許では事業会社のみなさまからご関心を持って頂くことも大変多くなっています。ザ・パック株式会社様からも、本年1月に投資表明を頂きました。

相原：

藤井常務にお伺いします。JASSOソーシャルボンドへの投資を決断された背景を教えて頂けますでしょうか。

相原：

社会課題に対して、何か他に取り組みはされているのでしょうか。

藤井氏：

社会課題についてはまだ道半ばの状況にあると認識しています。今はサステナブル経営方針の策定に向けて検討を進めているところです。ESGの取り組みについては、先ほど申し上げた点の他には、再生可能エネルギー事業に対して投資をするファンドへの出資を始めています。これは、環境、ひいては、社会課題の解決に繋がるものと認識しています。今後も、弊社の経営理念やコアビジネスに関連するものについては、投資を続けていきたいと思っています。

相原：

事業会社がそういったESGに対する投資を拡げるという動きは、弊社の立場からも多数確認できており、先ほど日本学生支援機構様からお話にもあったSDGs債に対する投資表明という観点においても、事業会社の投資表明は増えてきているところです。今後もESG投資を行う事業会社は増えるという風に見込んでいますが、そういった検討を進められている法人の方々に対して、ザ・パック様からアドバイスをお願いします。

藤井氏：

世の中にはESGにまつわる投資の対象が沢山あるので、どういったものに投資をしたいのか、という会社の方針・考えは事前に明確にしておいた方が良いと考えています。証券会社をはじめ金融機関の方からご案内を頂く中で、投資の目的や考え方を明確にした上で事前に伝える方が、より良い投資の対象をご紹介頂けるのではないか、と思っています。

相原：

次に日本学生支援機構様にお伺いします。債券をご発行されている立場から見たSDGsに対する考えや、ESG投資についてのご意見、またその中でも、事業会社によるESG投資についてどのように考えていらっしゃるか、お聞かせください。

西尾氏：

ESG投資やソーシャルボンドの発行は、SDGsという目標達成のための手段と考えていますので、純粋に社会課題の解決や環境改善に貢献したいといった姿勢、あるいはその事業に共感したということが、本来の趣旨に沿っており最も大切なことと思っています。こういった点から言えば、例えばJASSOソーシャルボンドの購入は、単なる債券運用だけでなく、SDGsに対する貢献の一つとして、また、独自には貢献が難しい課題に対する取り組みの一環としても、投資を検討頂くポイントとなっているのではないかと考えています。

社会全体でSDGsへの関心が高まる中、目標の4番である「質の高い教育をみんなに」の達成に向けて、JASSOソーシャルボンドは貢献できているものと考えています。現在、学生の方からお話を伺うと、SDGsに対する意識が非常に高いと感じます。その中で事業会社の立場におけるSDGsの取り組みは、採用などの場を含めて、会社のアピールにも繋がると思っています。

相原：

ザ・パック様は発行体という立場で投資家とのIRに参加されることもあると想像していますが、その際、「投資家としてESG投資の枠を設定していること」を投資家のみなさまにお伝えされたりしているのでしょうか。

藤井氏：

IRのミーティングは継続的に行っており、その際、投資家としてESG投資枠を設けていることはアピールのひとつとしてお伝えするようにしています。

西尾氏：

JASSOとしては、今回のような投資家様とのミーティングの場を通じて、関係を深めていくことは大変意義深いものと考えています。本日のミーティングを通じて、改めてJASSOの取り組みをアピールしていかなくては、と思った次第です。今後の参考になればと思うのですが、投資家様という立場から、JASSOソーシャルボンドのアピールについて、より強く周知していくにあたりアドバイスをお願いします。

藤井氏：

ESG債が増加傾向にあることに鑑みると、投資家側も市場についてしっかりと勉強しなくてはならないと思っています。また、投資家は金融機関から情報を知ることが多いと思いますので、投資の目的などを明確にした上で、情報収集を行うことが重要なのだと思います。

相原：

ザ・パック様は東京証券取引所のプライム市場に上場されていますが、プライム市場に上場されているからESGについて考えねばならないのか、あるいは、昨今は開示などについて制度が整備されていく中でそういった意識が強まっていったのか、それとも、これまでの取り組みの積み重ねで現在があるのか、ESGについてどのようにお考えでしょうか。

大内氏：

元々、包装資材は物を包むことを目的としていますので、お客様は包まれている物自体が欲しいのであり、包装資材はその物を包むもの、あるいは、価値を上げるものという位置づけのため、どうしても最後には捨てられてしまいます。そのため、「どうせ廃棄されるのであれば、環境に良いものを作ろう」という考えが弊社には遥か昔から根付いています。包装資材のメーカーとして、社会や環境に何ができるのかを考えて、これからも精一杯取り組んでいきたいと考えています。

相原：

従前から行っている事業の延長という側面が強く、それが今においてはESGやSDGsという言葉が当てはまる、ということがよく分かりました。

藤井氏：

昨今、「パーパス経営」や「会社の存在意義は何」といった話が飛び交うようになりましたが、弊社にはそういった観点で定義付けしたものはありませんでした。弊社では、サステナブル経営方針を策定するにあたり、パーパスなどについても議論を重ねているところです。弊社が仮に「何の会社ですか?」と尋ねられた際には、パッケージを通して社会を豊かに、人を笑顔にしている、というのが回答の一例になると思っています。

また先ほど話に挙がったプライム市場への上場については、社内で討議を行って判断しました。プライム市場への上場を選ぶということは、例えるなら茨の道を進むということです。サステナブル経営方針やTCFDの対応、英文での開示など、手間や費用の双方においてコストが発生するからです。しかし、弊社としては、プライム市場への上場基準が満たされているからには、そういった要求にも応えていく企業であるべきと考えました。プライム市場に上場するまでもESGやSDGsの取り組みは行っておりましたが、今現在はそれを改めて体系化するべく、社内で討議を重ねているところです。

下村氏：

環境への配慮という観点に立つと、私どもが作っている紙袋や箱などの包装資材は、いずれも廃棄されるものですので、なくした方が良い、という意見も極論としては在り得ると考えています。しかし、物を包む、あるいは華やかにするパッケージというものは今後も大事にしていきたいと素晴らしい文化と考えています。そこで、この文化が持続可能なものになるように、会社全体で取り組んでいるところです。

相原：

ありがとうございます。非常に有意義なエンゲージメントのミーティングとなりました。従来の債券では、発行体様と投資家様が顔を合わせて債券の内容について話すという場は一般的でなかったと認識しています。また、ESG債の発行は、まだ数年の歴史しかなく、非常に新しい商品という位置づけと認識していますが、現在発行されている債券のうち3割程度が既にESG債になっています。債券の発行という資金調達でありながらも、社会課題の解決や環境改善に向けたインパクトを生じさせるような債券、というものがマーケットの中で増えてきているわけです。ESG債は投資家様の立場から見ると、投資資金について償還が予定された上で利回りが得られる上に、ソーシャルボンドであれば社会課題の解決、グリーンボンドであれば環境改善に繋がります。

先ほど、発行される債券のうち3割程度がESG債になっているとお伝えしましたが、この比率は増加基調にあります。市場規模自体が拡大している中、私ども証券会社としては、発行体様と投資家様をお繋ぎする役割を今後も続けていくと同時に、このSDGs達成に向けた取り組みの更なる拡大を目指していきたいと考えています。